La función de las Finanzas. Lo que sigue es un listado en sentido amplio de la función del Chief
Financial Officer (CFO) en empresas dedicadas a la producción de commodities
agropecuarios:
Las primeras 4
funciones son el núcleo (core) de las Finanzas corporativas en cualquier
empresa o proyecto que persiga el lucro
1.
intervenir
protagónicamente en las decisiones sobre inversión;
2.
ídem
en las decisiones sobre financiamiento;
3.
llevar
a cabo la tesorería, el manejo del capital de trabajo y el cash management y
4.
ayudar
en la elaboración de la política de dividendos.
Luego
conviene listar otras 2 funciones universales, que complementan a lo anterior
5.
diseñar
los métodos que usa la compañía para realizar todo tipo de valuaciones e
6.
intervenir
en el portfolio management, determinando correlaciones entre actividades.
Luego
está la 7ª función universal
7.
intervenir
en el diseño de normas de buen gobierno corporativo.
Luego
se listan responsabilidades que pueden seguir siendo universales, o bien
pertenecer sólo al CFO en este tipo de empresas
8.
identificar
riesgos y coberturas, incluso evaluando posibles desprotecciones contractuales
y patrimoniales;
9.
intervenir
en el diseño impositivo más conveniente;
10. ídem en las auditorías
internas;
11. ídem en todo lo
relacionado con regulaciones y compliance;
12. ídem en el uso de software,
sobre todo de gestión, que incluyan el módulo contable;
13.
interactuar
de manera directa con los asesores externos, legales y contables;
14.
ayudar
a diseñar la cultura de la compañía respecto del peso del análisis fundamental
vs el técnico, del precio vs el valor y del corto vs largo plazo;
15.
trabajar
en opciones reales, al menos pensando en que se incorpore a largo plazo como
parte importante de la cultura empresaria;
16.
diseñar
algunos covenants que la empresa pueda autoimponerse, y
17.
realizar
seguimientos sistemáticos de las relaciones insumo-insumo, insumo-producto y
producto-producto relevantes y de la relación entre la tasa interés y los riesgos
y la duración de algunos procesos (por ejemplo, la recría y engorde del hacienda,
cuyas duraciones pueden variar mucho, a diferencia del ciclo de un cultivo
anual, cuya duración está predeterminada biológicamente).
Respecto de 1. y 2., debería estar incluido
el diseño de la filosofía de inversión (condición cuasi permanente) y la
revisión periódica de la estrategia de inversión (cambiante según el entorno).
Para los proyectos, deben usarse los
conceptos neoclásicos respecto del valor del dinero en función del tiempo, sin
dejar de lado las ideas conductistas. Debe recurrirse a la construcción de
flujos de fondos y a la determinación correcta del Valor presente o del Valor
presente no periódico, de la TIR y/o la TIRm (si fuera pertinente alguna de las
2), del período de repago de inversiones antes y después de apalancamientos y del
WACC, haciendo simulaciones y determinando lo mejor posible los factores clave.
Previo a todo lo anterior, se debe definir
qué es un proyecto y qué no lo es, e inicialmente se deben volcar los flujos de
fondos incrementales, en moneda real, sin financiación y después de impuestos.
Son recomendables varias herramientas, como
el Ratio de Sharpe para evaluar la relación renta-riesgo y las ideas de Trade-off
y Pecking order para teorizar sobre financiamiento y luego tomar decisiones
prácticas. Es importante la diferenciación de riesgos diversificables y no
diversificables, sobre la que se cometen muchos errores en el agro.
Debería agregarse el cabal conocimiento del
entorno, de la macroeconomía y de los ciclos, tanto el económico del país como los
propios de cada actividad. También cuestiones referidas a las barreras de
entrada y de salida de cada actividad y su caracterización, determinando si son
bajas o altas, y consecuentemente determinando si el grueso de las ganancias
debe provenir del resultado operativo o de la apreciación patrimonial.
Conclusiones. El agro nacional es
un sector que cuenta con un stock de riqueza en tierras equivalente al PBI
completo de un año del país (US$ 500.000 millones) y que asigna cifras muy
importantes cada ciclo. La suma de capital de trabajo más la renovación anual
de la inversión supera los US$ 25.000 millones.
Es necesario sofisticar el manejo financiero
en la mayoría de las empresas, de modo que esté acorde con la complejidad y
tamaño actual de los negocios del sector.
Ing. Agr. Luis M. Villa
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